奔宇汽車(chē)
BENWOO AUTO PARTS
中汽協(xié)數據顯示，2022年我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成2702.1萬(wàn)輛和2686.4萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)3.4%和2.1%。其中，新能源汽車(chē)持續爆發(fā)式增長(cháng)，產(chǎn)銷(xiāo)分別完成705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)96.9%和93.4%，市場(chǎng)占有率達到25.6%，高于上年12.1個(gè)百分點(diǎn)。
新能源汽車(chē)在2022年持續爆發(fā)式增長(cháng)，逐步進(jìn)入全面市場(chǎng)化拓展期。新能源車(chē)大賣(mài)，在當下汽車(chē)行業(yè)智能化、電動(dòng)化變革之際，汽車(chē)供應鏈相關(guān)企業(yè)也迎來(lái)利好。在此背景下，作為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán)，汽車(chē)零部件企業(yè)2022年紛紛申請A股上市。
據不完全統計，2022年，寧波敏達汽車(chē)科技股份有限公司（下稱(chēng)“敏達股份”）、浙江華遠汽車(chē)科技股份有限公司（下稱(chēng)“浙江華遠”）、浙江雅虎汽車(chē)部件股份有限公司（下稱(chēng)“浙江雅虎”）、蘇州眾捷汽車(chē)零部件股份有限公司（下稱(chēng)“眾捷汽車(chē)”）、武漢元豐汽車(chē)電控系統股份有限公司（下稱(chēng)“元豐電控”）、上海汽車(chē)空調配件股份有限公司（下稱(chēng)“上海汽配”）、日照興業(yè)汽車(chē)配件股份有限公司（下稱(chēng)“興業(yè)汽配”）等十余家企業(yè)申請A股上市。
河北科力汽車(chē)裝備股份有限公司、浙江斯菱汽車(chē)軸承股份有限公司兩家企業(yè)已分別于今年1月12日、2022年9月16日成功過(guò)會(huì )；常熟通潤汽車(chē)零部件股份有限公司已于2022年7月成功在上海證券交易所上市，滁州多利汽車(chē)科技股份有限公司也于近日獲得IPO批文，將于深交所主板上市，擬募資15.92億元。
目前，汽車(chē)零部件企業(yè)規模參差不一，擬上市企業(yè)普遍規模較小。敏達股份、浙江華遠、浙江雅虎、眾捷汽車(chē)、元豐電控、上海汽配、興業(yè)汽配分別擬募資5.48億元、3.14億元、3.63億元、4.21億元、4.06億元、8.39億元、14.7億元，估值分別為21.92億元、15.7億元、14.52億元、16.88億元、16.24億元、33.56億元、58.8億元。
而在上市的汽車(chē)零部件企業(yè)中，專(zhuān)注于汽車(chē)玻璃生產(chǎn)的福耀玻璃（600660.SH）的市值已超千億，總市值達1006.32億元；汽車(chē)電子企業(yè)德賽西威（002920.SZ）、綜合性汽車(chē)零部件上市公司華域汽車(chē)（600741.SH）的總市值也分別達到了711.25億元、573.8億元，龍頭地位穩固。
范圍廣，汽車(chē)零部件產(chǎn)品種類(lèi)多
汽車(chē)零部件在通常情況下是指除汽車(chē)機架以外的所有零件和部件。汽車(chē)一般由發(fā)動(dòng)機、底盤(pán)、車(chē)身和電氣設備四個(gè)基本部分組成，因此汽車(chē)零部件各類(lèi)細分產(chǎn)品均由這四個(gè)基本部分衍生而來(lái)。按零部件的性質(zhì)分類(lèi)，可分為發(fā)動(dòng)機系統、動(dòng)力系統、傳動(dòng)系統、懸掛系統、制動(dòng)系統、電氣系統及其他等。
汽車(chē)零部件覆蓋范圍廣，產(chǎn)品種類(lèi)也較多。在申請上市的汽車(chē)零部件行業(yè)中，每家企業(yè)的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品種類(lèi)也不盡相同。具體來(lái)看，敏達股份首次于2022年6月遞交招股說(shuō)明書(shū)，今年于1月20日再次遞交招股書(shū)，擬沖刺上交所主板上市，計劃募資約5.48億元。敏達股份招股書(shū)顯示，公司專(zhuān)攻汽車(chē)制造所需緊固件這一細分領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應用于汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機、變速箱、底盤(pán)系統、油路水路、輪轂、新能源汽車(chē)電池包、電機等關(guān)鍵部件的鏈接、緊固。敏達股份產(chǎn)品銷(xiāo)售主要在境內，境外銷(xiāo)售收入占比不足3%。2019年-2021年，敏達股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為8.75億元、8.28億元、9.59億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.28億元、1.14億元、1.13億元。
浙江雅虎擬沖刺創(chuàng )業(yè)板IPO上市，公司主要從事汽車(chē)座椅骨架總成及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括汽車(chē)座椅骨架總成及分總成件、沖壓件、模具等。本次擬投資項目的投資總額約為3.63億元，擬投入募資約3.31億元，主要募投項目包括汽車(chē)座椅骨架總成及核心零部件擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心及信息化建設技術(shù)改造項目、補充流動(dòng)資金。招股書(shū)顯示，2019年至2022年上半年，雅虎股份分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為5億元、5.34億元、7.3億元及2.68億元；歸母凈利潤分別為4835.43萬(wàn)元、5211.57萬(wàn)元、6117.15萬(wàn)元及1908.032萬(wàn)元。
上海汽配的主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)空調管路和燃油分配管等汽車(chē)零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，2022年第二次向滬市主板遞交招股說(shuō)明書(shū)，不過(guò)公司業(yè)績(jì)卻不升反降。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，上海汽配的營(yíng)業(yè)收入分別為13.37億元、11.88億元和13.91億元，其中2020年收入同比下滑11.12%；同期扣非后歸母凈利潤分別為1.05億元、1.12億元和8541.23萬(wàn)元，其中2021年同比下滑24.11%。
眾捷汽車(chē)主要從事汽車(chē)熱管理系統精密加工零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括汽車(chē)空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機系統等汽車(chē)零部件。 其中，汽車(chē)熱管理系統零部件營(yíng)收占比超90%，是公司的主要收入來(lái)源。2019年至2022年上半年，眾捷汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入分別約3.64億元、4.43億元、5.93億元、3.44億元，對應的歸母凈利潤分別為5060.27萬(wàn)元、4762.93萬(wàn)元、4867.79萬(wàn)元、3801.34萬(wàn)元，存在一定波動(dòng)。
浙江華遠專(zhuān)注于定制化汽車(chē)系統連接件研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為異型緊固件和座椅鎖，廣泛應用于汽車(chē)車(chē)身底盤(pán)及動(dòng)力系統、汽車(chē)安全系統、汽車(chē)智能電子系統、汽車(chē)內外飾系統等。2019年至2022年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.74億元、3.46億元、4.54億元及2.04億元；歸母凈利潤分別為3018.73萬(wàn)元、4780.15萬(wàn)元、2億元及2584萬(wàn)元；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.69%、35.56%、32.47%和29.89%，持續下滑。
汽車(chē)零部件行業(yè)IPO企業(yè)核心財務(wù)指標數據
（數據來(lái)源：Wind）
“傍大戶(hù)”，部分企業(yè)盈利存依賴(lài)
汽車(chē)零部件行業(yè)的客戶(hù)群體主要為汽車(chē)制造商。興業(yè)汽配、浙江雅虎、眾捷汽車(chē)、上海汽配、浙江華遠等汽車(chē)零部件企業(yè)均對大客戶(hù)存在依賴(lài)。
具體來(lái)看，興業(yè)汽配主營(yíng)業(yè)務(wù)為卡車(chē)車(chē)架和車(chē)身零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要客戶(hù)為國內卡車(chē)整車(chē)制造商。2018年至2021年，興業(yè)汽配的營(yíng)業(yè)收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、23.74億元，凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.63億元，其中凈利潤增速分別為-2.97%、47.06%、-24.24%。在凈利潤波動(dòng)的同時(shí)，興業(yè)汽配對前五大客戶(hù)存在較大依賴(lài)。招股書(shū)顯示，2018年至2021年，興業(yè)汽配向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比分別為93.37%、87.63%、85.46%和85.82%，其中，興業(yè)汽配的第一大客戶(hù)為中國重汽，報告期內興業(yè)汽配五成以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于中國重汽。
無(wú)獨有偶，浙江雅虎向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比也較高。2019年至2022年上半年，浙江雅虎向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為88.16%、87.95%、86.20%和80.80%，客戶(hù)集中度較高。2022年上半年，浙江雅虎的前五大客戶(hù)為一汽富維安道拓金屬、重慶安道拓、一汽富維、英提爾交運、一汽富晟李爾。其中，浙江雅虎對第一大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為50.94%、39.61%、30.54%和30.52%，第一大客戶(hù)銷(xiāo)售占比雖有下降，但仍處于較高水平。
2019年至2022年上半年，浙江華遠向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為1.5億元、1.73億元、2.1億元和1.01億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.09%、52.22%、47.83%和50.79%。
2019年至2021年，上海汽配對前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.36%、71.02%和64.11%，客戶(hù)集中度也同樣較高。公司前五大客戶(hù)包括大眾汽車(chē)集團（Volkswagen AG）、聯(lián)合汽車(chē)電子有限公司、上汽通用汽車(chē)有限公司、一汽-大眾汽車(chē)有限公司、上汽集團等。
上海汽配的前五大客戶(hù)
（資料來(lái)源：上海汽配招股書(shū)）
汽車(chē)零部件企業(yè)多數的客戶(hù)集中度較高，但在其降低大客戶(hù)銷(xiāo)售占比的同時(shí)，公司的毛利率卻呈現下降趨勢。招股書(shū)數據顯示，2019年至2021年，上海汽配主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.88%、21.64%和16.51%，逐年下降，而產(chǎn)品類(lèi)型與之相同的騰龍股份同期毛利率分別為34.42%、29.59%和24.18%，毛利率高于上海汽配。
2019年至2021年，眾捷汽車(chē)的綜合毛利率分別為28.23%、23.54%、21.39%，呈逐年下滑趨勢，且低于同行可比公司銀輪股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車(chē)、邦德股份的平均值，同期均值分別為31.06%、28.78%、24.42%。該公司解釋?zhuān)?020年以來(lái)，受疫情、運輸費轉入成本核算、匯率波動(dòng)、原材料漲價(jià)、海運費上漲等影響，公司毛利率有所下滑。
2019年至2022年上半年，敏達股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.20%、27.49%、25.16%及21.83%；同期浙江雅虎主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.93%、26.38%、21.79%和19.04%；均呈下降趨勢。浙江雅虎表示，公司2022年上半年和2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下降主要是受單類(lèi)產(chǎn)品毛利率下降的影響，而2020年收入結構變動(dòng)和單類(lèi)毛利率變動(dòng)對主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的影響相互抵消，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持相對穩定。
江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車(chē)技術(shù)研究院院長(cháng)張翔對《投資者網(wǎng)》表示，汽車(chē)零部件企業(yè)對大客戶(hù)存在依賴(lài)屬于歷史遺留問(wèn)題。在早期行業(yè)發(fā)展中，因地區等因素，“近水樓臺先得月”，早期的汽車(chē)零部件供應商主要依賴(lài)于附近地區的車(chē)企，方便就近供貨、研發(fā)溝通、商務(wù)交流等。而另一方面，客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題也反映出了我國大型的零部件企業(yè)較少，國內的汽車(chē)零部件公司規模普遍比較小。
張翔進(jìn)一步指出，目前我國汽車(chē)零部件行業(yè)集中度比較低，行業(yè)公司“打價(jià)格戰”，在開(kāi)辟新客戶(hù)時(shí)往往以低價(jià)為獲客優(yōu)勢，導致公司利潤率下降，而這本質(zhì)原因主要是汽車(chē)零部件行業(yè)中公司較多但規模不大，形成惡性競爭，而在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)投入方面不足，與國外大企業(yè)存在一定差距。
從研發(fā)投入來(lái)看，2021年，興業(yè)汽配、敏達股份、浙江雅虎、上海汽配、斯菱股份、眾捷汽車(chē)、浙江華遠的研發(fā)費用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.31%、2.98%、3.54%、3.91%、4%、4.43%、5.07%，研發(fā)費用率較低。
汽車(chē)零部件行業(yè)IPO企業(yè)的研發(fā)費用率
（數據來(lái)源：Wind數據）
具體來(lái)看，招股書(shū)顯示，2019年至2022年上半年，眾捷汽車(chē)的研發(fā)費用率分別為4.82%、4.58%、4.43%、4.15%，呈持續下滑態(tài)勢，而可比公司2019年研發(fā)費用率平均值為5.39%，2022年上半年則提升至5.74%，整體處于上漲趨勢。以2021年為例，邦德股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車(chē)、松芝股份等可比公司的研發(fā)費用率分別為4.73%、4.69%、4.64%、7.72%、6.14%，高于眾捷汽車(chē)。
乘風(fēng)起，汽車(chē)零部件行業(yè)前景廣
目前，全球汽車(chē)生產(chǎn)基地主要集中在亞太、歐洲和美洲，呈現多極化市場(chǎng)格局。隨著(zhù)發(fā)達國家汽車(chē)消費市場(chǎng)趨于飽和，全球汽車(chē)行業(yè)中心正由美國、歐洲、日韓為代表的傳統市場(chǎng)轉向以中國、巴西、印度為代表的新興市場(chǎng)。2012年至2021年，中國在全球汽車(chē)生產(chǎn)中的產(chǎn)量占比從22.9%增長(cháng)至32.54%。
汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是我國的國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，其中，新能源車(chē)成為行業(yè)新的增長(cháng)引擎。根據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )數據，我國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從2016年的50.70萬(wàn)輛增長(cháng)至2022年的688.7萬(wàn)輛，呈現快速增長(cháng)的態(tài)勢。
汽車(chē)零部件行業(yè)為下游汽車(chē)整車(chē)制造業(yè)提供相應的零部件產(chǎn)品，是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節。根據國家統計局數據，2012年至2021年，我國汽車(chē)零部件制造業(yè)產(chǎn)值占汽車(chē)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的比重基本保持在40%以上。
與此同時(shí)，我國汽車(chē)零配件進(jìn)出口金額呈現增長(cháng)的趨勢。2021年中國汽車(chē)零配件進(jìn)口金額 376.44億美元，同比增長(cháng)15.9%；出口金額755.68億美元，同比增長(cháng)33.7%。
近年來(lái)，我國汽車(chē)零部件行業(yè)規?？焖僭鲩L(cháng)，2021年已超4萬(wàn)億市場(chǎng)規模。根據國家統計局數據，汽車(chē)零部件行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2011年的1.98萬(wàn)億元增長(cháng)到2017年的3.88萬(wàn)億元，年均復合增長(cháng)率達到11.89%。
2018年以來(lái)我國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展平臺期， 整體產(chǎn)銷(xiāo)規模較2017年有所下滑，2019年我國汽車(chē)零部件行業(yè)行業(yè)重新進(jìn)入上升通道。2021年企業(yè)收入規模為40668 億元，同比增長(cháng)12%。
（數據來(lái)源：國家統計局）
隨著(zhù)中國汽車(chē)零部件市場(chǎng)進(jìn)入規?；l(fā)展階段，汽車(chē)零部件企業(yè)增加。企查查數據顯示，2020-2021年汽車(chē)零部件相關(guān)企業(yè)注冊量超10萬(wàn)家。其中2021年汽車(chē)零部件相關(guān)企業(yè)注冊量16.50萬(wàn)家，同比增長(cháng)64.8%。
與此同時(shí)，汽車(chē)零部件行業(yè)的投資并購也在加快。據觀(guān)研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國汽車(chē)零部件行業(yè)現狀分析與投資前景預測報告（2023-2029年）》，我國汽車(chē)零部件行業(yè)投融資事件數一直較為平穩，2021年達到投資事件數高峰，達65起。2022年1-7月間投資事件數達58起。
（資料來(lái)源：觀(guān)研報告網(wǎng)）
前瞻研究院數據顯示，2014-2020年中國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)投融資市場(chǎng)呈現波動(dòng)增長(cháng)態(tài)勢。2020年，中國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)投資規模為53.64億元。前瞻研究院預計汽車(chē)零部件還有很大投資空間，并指出未來(lái)零部件企業(yè)投資將更加活躍，通過(guò)研發(fā)投入推動(dòng)技術(shù)創(chuàng )新，實(shí)現零部件產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)而推動(dòng)中國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)現汽車(chē)零部件從低端制造向科技含量高的領(lǐng)域發(fā)展。
目前，汽車(chē)智能化發(fā)展將明顯加快。舉例來(lái)看，根據國泰君安研報顯示，2022年下半年到2023年，多家廠(chǎng)商都將爭取落地高速領(lǐng)航、城區領(lǐng)航等準L3自動(dòng)駕駛功能，準L3自動(dòng)駕駛功能有望大規模落地。而根據招股書(shū)，眾捷汽車(chē)申請上市擬募資4.21億元，用于數字化智能工廠(chǎng)建設及擴產(chǎn)項目、新建研發(fā)中心項目、補充流動(dòng)資金。
長(cháng)江證券預測，展望2023年，政策、疫情、經(jīng)濟等多因素積極向好。整車(chē)自主品牌處于智能電動(dòng)新車(chē)周期，自主崛起趨勢明確。參考智能手機行業(yè)，智能電動(dòng)汽車(chē)將孕育大市值零部件公司。下游格局變遷、開(kāi)發(fā)周期縮短、硬件模塊化趨勢以及差異化配置國產(chǎn)化四大因素將驅動(dòng)自主零部件加速替代外資零部件。
